散户交易笔记之六

交易笔记的最后一篇谈一谈大伙不太关注，但是却深深地影响着炒股结果的问题。

可能有些形而上学，但是真的很重要。

杠杆的选择

首先，在谈论杠杆之前，必须要提到的一件事情：一定要阅读“散户交易笔记4---仓位控制”，这里所有的交易规则和策略都是基于这个严格的纪律和仓位控制之下。

看完后，我们可以开始下面的话题了。 杠杆？简单来说，它的意思就是借钱炒股。这里的杠杆不仅包括交易所内部的融资融券，还有就是向家里那些七大姑八大姨借钱炒的股，还有抵押房子后炒的股都被称之为杠杆。

那么钱借来了以后是不是就要开始投资了呢，要不然借钱的利息怎么还？所以接下来就是最关键的部分了。 在严格的仓位控制下，杠杆是一种支持您致富的快速手段。

你去买彩票，一次买一张彩票，后来觉得这样很麻烦，于是就去找人借钱买彩票。 买了10张，结果都没中，借的钱都可以还得完，所以这 对你来说没什么大不了；但是天降好运，你买的彩票中了，你只需还别人10块钱加上这段时间的借贷利息就可以了，剩下中到的钱都归你。另外，彩票本身就是一种杠杆巨大的投资工具。

但是，永远记住，你敢这么操作的前提是，不管这10块钱中不中，你都有充足的资金去还别人10块钱。

让我们再回到股市。

如果你有一些靠谱的消息，不管是策略也好，股票也罢。一定要记住，严格的控制仓位，比如不超过你全部资金的5%。那么这5%的损失是在你的承受范围之内，如此你便可以放大杠杆。理性地看待，不要谈股 {MOD}变。但是首先我们要说的绝对不是鼓励大家放大杠杆，我们想要告诉大家，严格的仓位控制是操作所有投资的根本大法！就好比车上的安全带，这是你最后时候的救命稻草！

股票，主题，策略的选择。

这个专题还是要在仓位控制下面进行讨论的。其实在“散户交易笔记5”里面我们已经提到过，绝大部分人赚钱的根本原因是主题或者板块的正确选择。

普通的散户要在数千只股票当中挑到价格尚未被发现，版块暂时还没有热起来的可能性是极其低下的。 猜想这里应该有人会叫板不同意，那么请问您投资的这些公司高管是谁？最近一次股东会什么时候开过？讨论过哪些问题？公司的控制结构是什么样的？最近一次报表当中的非经营性收入怎么获得的？如果以上这些问题您不能如数家珍的脱口而出，那么请不要说你在进行价值投资。

之所以我们那么崇拜巴菲特，崇拜价值投资是因为他的投资理念最容易被理解，买入并持有的，获得尚未被发现的价格并在后续大放光彩，好像一个潜心修炼的武士，闭门修炼10年，然后达到一定境界后方才下山，在武林大放光彩。但是很不幸，这种理念是投资的最高境界，其背后是无数专业人士夜以继日的努力。是无数次巴菲特亲临公司高管层面进行对话，商讨对策，提高业绩的奋斗和努力。

这就好比打游戏升级，你不刷本赚经验就想获得极品装备，然后刚一上线就发现了全世界就一只的极品坐骑。于是你冲上去，三下五除二用出厂设置的装备干死这个BOSS，获得了尊宝和坐骑。大哥，打DOTA还要攒到六级才能放大招呢，你让那些打野的后期怎么活？

你觉得这有可能发生？ 那这游戏公司也该倒闭了，除非你就是GM（游戏管理员）。然后在你的投资历史上，出现了一个里程碑“某某年某月某日，完成对某某公司高度控盘，成为该公司第一大股东，共计本金3万元”。

因此，对于散户来说，一定要选择一个当下的主题热门产业，我们可以跟着新闻联播是CCTV，可以跟着大盘走势，去让市场选择一些优秀的企业和行业。在60年代的时候威廉夏普(Sharp 就是那个Sharp Ratio 的夏普，不是日本的)，就提出了现代金融的鼻祖级的资产定价理论CAPM模型。如果一个版块和个股，他的价格随着市场在波动，关联性很好，那么选择投资的时候肯定选择那个Beta高的个股或者行业啊。意思就是，涨的时候，就买涨得最快的。

于是有人会问了：涨得快，跌得也快啊？我们反复强调说要严格的交易纪律和仓位控制，比如跌10%就要撤。那么涨得快的股票跌10%撤退，涨得慢的股票跌10%撤退。你选择哪个？答案是显而易见的么。 并且，涨得快的不一定跌得快哦……这也是为什么趋势交易的时候，创业板能赚的更多的原因。

所以，到底还是，仓位，交易纪律，跌了以后千万不要装死，第一时间自救才是最最根本的做法！

思考当下及展望未来--现在是最好的年代，也是最坏的年代。

（为啥我一买就跌）

最近的股市就好像过山车一样，各种大V字简直刺激的不要不要的。

于是每日都会有一大波心肌梗塞来袭，不知道你们是否思考过一个本质问题：股市上涨的根本原因到底是什么？

经济因素、公司财务状况、业绩题材、版块、庄家还是政策？

其实真正的原因只有一个：买的人比卖的人多了。

听着好像说了一句屁话似的。但是，如果你能从内心深处认识到这个本质问题，那么接下来，将会解答长久影响股民的几大问题：为啥我一买的就跌？为什么我一卖就涨？为啥这么多利好就是不涨？

首先，当你认同了股票上涨逻辑以后，接下来我们开始一步步的看。如果央行不增发货币，公司不分红。股市本质上是一个零和游戏（啥叫零和游戏？好比两个人猜拳，有人赢就一定有人输）。长期来看，赚到钱的人所赚的钱其实是从亏钱的人手里拿来的。所有一切其他要素诸如：经济因素，公司财务状况，业绩题材，版块都是影响双方报价的因素，但这些都不是构成最终改变股价的原因。只有报价之后成交了，才有可能改变股价。

说到这里，大家可以得到一个必然的结论：如果我的股票要涨，一定是周围所有人都认为它会涨，然后买的人多了，有人卖股票，成交后，才可能上涨。那么，投资者也好，散户也好，大家买股票的方法各异：代码吉利，业绩好看，公司出名，版块利好等等等等。但是，如果这个股票只有你一个人认可，你一个人觉得它会涨。呵呵呵呵呵，很抱歉，这个股票你一买就跌。因为你的对手好不容易找到下家来接盘，并且成交了（恭喜你啊喜当爹成功），而且接下来没有人看好这个股票导致没人愿意出更高的价格买你的股票。

同理，当你不认可这个公司的时候，你期待着有人将你手中的股票买走，但是你又不想亏。于是，你挂着一个你认为还算赚钱的价格卖出。如果成交，那么说明有人看好这个价格，并且认为他是合理的甚至是捡便宜的。如果这件事情是真的，导致所有人都这么看。所以我们总有一种感觉：股票一买就跌，一卖就涨。不仅如此，我相信至少有80%以上的散户买股票不是为了分红吧。就算是有人为了分红，有几个人知道所得税政策和股价除权？

在这里小科普一下：

持股一个月之内的，税赋为20%；

持股1个月至1年的，税赋为10%；

持股超过1年的，税赋为5%。

以上是扣税，还有股价分红以后，会将分红价格从市价中扣除，造成股价名义上的下跌。那么，如果短期持股然后经历分红、扣税和除权，你想想看，你还有几毛钱可以赚？

第一个问题解决了，那么下一个问题。

为什么利好那么多，股票涨不起来呢？先回顾本质问题：炒股就是选择一大堆信心十足的队友，买的人比卖的人多了，是上涨的唯一决定性因素！

来，那让我们看看近年来我们国家的股市到底是一个什么情况，是不是买的人更多？

先来看看05-15年的十年上证指数交易量变化：

大家看下箭头中标出的07年顶峰时候的交易量以及今年的交易量对比。不难看出，即使在指数还没有创新高的情况下，我们的成交已经达到了过去的数倍之多。

既然买的人多了，为什么股价没有新高？答案在下面：

这里总结了这十年的新推出的新型交易品种。

2004年 ETF基金推出，到现在，我们国家一共有99款ETF基金（天天基金网数据统计）（回复"etf"，看看啥是ETF基金）

2010年 沪深300股指期货

2010年 开始融资融券

2011年 7只ETF基金进入融资融券标的。

2015年 上证50期权开始交易

2015年 上证公布iVIX指数

先看看这些品种的交易量，我们再做评论。

股指期货的当月连续品种（百度查询“当月连续”）：

融资融券余额差值

沪深300ETF510300的交易量

以上的这些工具都可以在股市下跌的过程中获利。

列出这些东西只是为了说明一个事情：时代在变化。

换句话来说，现在早已不是01-05年的股市只能单纯的做多获利了。记住，以上的图片个交易量说明一个事情：现在有越来越多的人是处于股市越跌越获利的时代。

那么做空到底是不是一件坏事？这里我们不做评判。只说一些事实：如果一个市场没有做空，那么他只能是一个巨大的庞氏骗局。所有人都在忽悠下一个接盘的。如果做空的机构被打上了道德不正确的标签，好，那么在5000点的时候明显价格已经偏离了价值的股票，为什么散户要去买？中车从3块涨到40 ，如果是价值投资，合理吗？如果市场没有泡沫，公司价格与价值合理匹配，做空机构是没有什么作为的。举一个最简单的例子，如果股价跌到只要公司分一次红，都可以收益率高达15%的时候，做空机构还有赚钱的余地吗？当然不会，大家都会去买这个股票，然后等着分红了……

股市本身就是一个巨大的利益驱使的场所，所有参与进来的人没有人会当慈善家。

好，那么我们回答刚才的问题：今年那么多成交，为什么目前为止股指还没有创新高？

因为：卖股票的人也多了。

接下来我们可能要说一稍微专业一点的问题，看不懂的朋友们可以直接跳过。

我们来看一张图：

上交所发布的市场恐慌指数图。

对比一下08年金融危机时候的标普500VIX走势图

我们可以看到，现在的市场隐含波动率已经接近了08年美国金融崩盘前的市场恐慌峰值。

为什么？就是因为买卖双方在激烈的博弈。

我们可以看出，现在的市场已经不是当年大家坚定不移的看多，因为只有看多才能赚钱。现在对于同样的政策，同样的消息可以有着两种完全不同的解读，对于市场的走势，经济环境的变化着截然不同的观点。市场数据已经充分展示了这些事实。

既然双方如此你来我往，那么到底有没有人能赚钱?答案是肯定的。

比如，在投资策略当中有一种叫套利策略。其中一种套利交易就是在市场剧烈的波动下，形成的价值与交易价格的短暂价格发现时间差从而获得无风险的赚钱机会。最典型的比如ETF套利（百度搜索"ETF套利"）。

我们可以看下交易量最大沪深300的510300的价格/价值时间差：

图中黄线和白线之间的差别就是套利机会，我标出了几个比较明显的地方。

大家看看，超过1%价差的套利机会不会超过5秒。 同志们，很有可能散户在交易软件连单都没下完成，数百万的资金已经交易完成已经在专业投资者的手中或者机器中完成了他的使命。

因此，在这个信息爆炸的时代，既然双方对着同样的信息有着不同的看法，那么一旦出现那些难能可贵的双方同时认可的消息，提前捕捉，迅速决策则必然成为各位投资人的毕生追求。

这里，我们列举几个例子来展示计算机和信息的恐怖威力。

这是2013年的大盘走势图：

经历过这两天的老股民看到这个图一定会心一笑。（百度搜索“光大证券乌龙指事件”）

这个事件在国内的证券交易市场其实是一个里程碑事件，标志着量化交易或者说程序化交易正式进入我国证券市场的主要舞台。因此圈内人称2014年为国内量化交易元年。什么是量化交易？简单来说即是计算机炒股。想想看计算机的强大计算能力，信息处理能力。我们还在睡觉的时候，中午打瞌睡的时候，专业的投资者们已经获得了第一手的消息……

是不是想想还挺可怕的？如果散户还在凭着过去的猜测和臆断来赚钱，每次暴跌都指望着央行救市，“国家资金”抄底，顺便指望一下“庄家”慈悲，这就好比打字机操作员在固执的阻止计算机的进入。

接下来，他们如何竞争？一个简单的问题，就算真的有国家资金进场，钱也不可能自己蹦到场地里，一定也是有管理人在进行管理。假定你是一位管理人，上万亿的“国家资金”，社保基金交到你手上的时候，你的第一选择是抄底吗？不，一定不是，你的第一选择一定是用尽你的一生所学，凭借你的所有关系，获得尽可能多的信息，用能用的所有金融工具构建一个投资组合，至少不能亏本，而且还要安全的达到这些钱的投资目标。对不对？所以，你觉得国家资金一定会跟老百姓一样只会抄底，单纯的做多吗？

其实我们国家的证券市场的经历的种种事件，发达国家的很多市场都经历过。2010年的闪电崩盘事件（Flash Crash），不就在2013年我们国家上演了吗？后来今年闪电崩盘调查报告出来以后，爆出是一个伦敦的高频交易员萨劳采用的Spoof分层算法交易。现在官司还在扯皮。但是想想，一个伦敦的交易员用笔记本电脑的算法直接干翻了一个交易所的市场，什么概念？！

金融市场已经是一个庞大的动态有机整体，牵一发动全身。各位朋友，有多少人知道股指期货和咱们的沪深300之间是存在着价格指示和套利作用的？有多少人知道300ETF是可以T+0套利和做空的？有多少人知道在9:00到9:30的集合竞价指尖可以通过IF来查看开盘后的价格走势？

在这个越来越专业的战场，大玩家后来都是一些身经百战，全副武装，专业至极，智商爆棚的天才们。好比手里拿着核武器的超级武装集团在虎视眈眈的发现一切可以赚钱的机会。散户就好比这个巨大战场中的一只待宰的羔羊，身上绑着一个牌子“MakeLove,No War”。

举个例子。去年O'Hara 在金融分析期刊（Financial AnalystsJournal ）中提到高频交易公司为了在芝加哥期货交易所(CME)和纳斯达克的主机之间，获得更好的交易信号，他们架起了60英尺（约18米）的信号传输塔，只为了将信号速度降到4MS（milliseconds,微秒，10-6次方秒）。4MS中作出相应的交易决策！一般内存的读取速度都没有这么快，举个例子，你发微信，信号良好的情况下，你的好朋友还没有收到微信消息，但是量化交易机构已经下单完成！他们为了这些建立了大量的同位托管，建立了更大更强的通信线路。

一个市场的发展一定是越来越有效，处理速度越来越高，可以看见，不远的将来，我们国家的量化交易额度一定是几何级的上升。那么还在炒日内短线的靠着手动下单的散户股民，自己想想还有机会吗？散户看到信息比这些机构晚，交易处理速度比这些机构晚，别人的下单金额都比散户有优势。要记住，我们的成交规则是：价格优先，时间优先！

再来一张图：

2013年4月23日，Tweet Crash。

一个人在自己的tweet发布了一个假消息：奥巴马受伤了。立刻被量化交易捕捉到信号，于是，当天的价格是这个样子的：

呵呵呵~~~~~如果是个真实消息，我们在还没感觉到的时候，市场已经崩盘了……

国内的话，大家可以去关注一个微博“实时见闻微博”，华尔街见闻的数据挖掘信息微博，他们的经济数据速度要比一般的媒体快。

我国现在的市场到底到了什么程度呢？奇点小组认为目前还在时代的更替的阶段，量化交易正在走上主要的舞台，但目前绝对不是唯一的主角。

下面一张图：

2015年6-30日的上证50ETF看涨期权12月认购期权画出的波动率微笑（Volatility Smile）。

美国87年股灾发生之后，量化交易逐渐占到市场主要交易以后，2015-6-30日9月31号到期的标普500看涨期权价格的波动率微笑是这样的：

可以看出，目前我们国家的波动率微笑并没有发生Smirk，价格下跌的敏感程度并没有站到主要的交易水平上，量化交易目前暂时还没有主导整个舞台。所以这两年，还是会有一些传统的日内人工参与的交易机会。但是，历史的车轮滚滚向前，未来还会远吗？2010年的时候苹果属于可以显摆的玩物，2015年的时候，中国成为苹果公司财报的利润最大贡献市场。

最后，我们回顾一下6月份暴跌以及做空机构的操作手段：

起点——中证500的泡沫过大，杠杆过大。尤其是中证500的中小市值股票。 做空机构一直在等待机会，中央汇金减持，证监会严查场外配资。专业机构先打小的歼灭战:让杠杆过高的人平仓。

市场恐慌情绪蔓延，于是启动第二级别的全面进攻，造成更大范围的平仓，这时候专业做多机构一定会采用金融工具诸如ETF套利，股指的期现套期保值锁定收益。证监会发声利好，说明市场恐慌情绪更加严重。

最后第三级核打击，股指期货进一步下跌，股市现货市场联动下跌。至此，做空机构全面获利。此仗堪称经典之战。其实如果各位做过商品期货交易，这样的手法屡见不鲜，太正常了，利用现货和期货市场的巨大价差和交易制度差异，结合利用市场舆论和多方紧绷神经，配合多方重头机构套利保值的操作手段，从而全方位进攻。外科手术式的精准打击，每一次都打在了市场的七寸上，教科书一般的经典操作。

另外八卦一句：刚刚说的这些如果真的是敌对势力，那可真正就是传说中的“算法攻击Algorithm Attack”。这一课题早已被美国和俄罗斯纳入了国家战略的层面。各种交易所的熔断机制和放崩盘机制已经在顶级期刊讨论的热火朝天。然而我国目前还是一个步履蹒跚的孩子，努力的希望站在国际金融强国之林。一方面需要鼓励这种勇气，但是，勇气绝不是莽撞的借口。

7月3日最后整理稿件的时候已经看到有学者提出成立这种金融突发事件应对小组，这是好事。专业的人干专业的事。监管，市场，交易所从来都是三位一体的联动市场。20年前的国债事件让管理层意识到国家财政和金融的巨量相关关系，希望这一次的金融事件让中国的金融市场更加完善，更上一个台阶。

同志们，当我们还在沉睡的时候，专业机构已经光速的跑在了路上，如果还在幻想着白衣天使来解救，那么结果只能是任人宰割。唯有武装自己，用专业机构的思路去想他们所想，猜他们的意图才能立于不败之地。

最后，这里说说对未来的展望：

量化交易会逐渐占据我们主要的交易市场舞台。未来的10-15年是量化交易的高峰。

1. 市场会变得游离（More Liquid）

2. 订单将会变得碎片化（Shatter）

3. 交易量提升

4. 波动率变大

5. 闪崩时间还是会发生，直到良好的熔断机制成立。

6. 价值投资体系真正建立，顶级买方投行出现在国内的金融机构。

好了，稍微专业的问题说完了，如果上面那段看不懂，直接看下面的就好。散户到底还有没有赚钱的机会？答案当然有！

方法1：将钱交给专业的机构打理，私募，公募，资产管理公司，让这些能量匹配的对手较量，我们收钱就好。当然选择管理人是关键问题。（如何选择会在以后慢慢播出）

方法2：跟着机构打不赢的对手来获利。到底有什么对手是机构打不赢的呢？对！就是整个市场！所有机构在每日万亿的交易量面前都是小鱼小虾。那么在如此巨大的市场惯性面前，任何机构胆敢单方反面操作都是螳臂当车。因此顺势而为则是散户最容易做到的。那么问题来了?如何判断当下的趋势信号？可以参考我们的每日风险值提醒。（回复“var”即可查看使用方法。）

方法3：止损-仓位，止损-仓位，止损-仓位。 重要的事情说三遍。 无论散户是有内幕消息，还是坚信自己的价值投资能力，是用算命的方法也好，还是其它什么办法。永远记住，止损-仓位控制是最后的安全气囊，关键时刻的救命工具！！！

目前家财会定期更新《黑历史---重大金融机构倒闭案例》。大家可以看看国际金融巨头什么轰然倒下。学习技巧，不然到最后：

说了那么多。

那么此刻来广告一下：我们家财和奇点金融小组的使命——为千千万万的家庭提供最棒的家庭财富管理解决方案。这个小组专攻风控，致力于成立最专业的财富管理风控体系。

说到底，股市绝对不是您财富增值的最佳解决方案。散户交易笔记（回复"散户"查看全部笔记）的主体部分也已经更新完毕。直接投资股市只是庞大的财富管理体系中的其中一部分。对于我们普普通通的大众来说，20%~30%的配置足以。人们生来是为了享受生活，经历其中的种种，而不是为了炒股。

那么接下来，就是我们的重头戏。到底如何通过其他的金融工具解决我们生活中的具体问题。

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