EMH、CAPM、APT、资产组合理论的联系与区别

摘要①联系：资本资产定价模型和套利定价理论都是现代投资组合理论所讨论的都是期望收益和风险之间的关系但两者所用的假设和技术不同因而二者之间既有联系又有区别。两者都是要解决期望收益和风险之间的关系使期望收益和风险相匹配；两者都将风险分为系统性风险和非系统性，风险期望收益和对系统风险的反应相关。②区别：APT中证券的风险由多个因素共同来解释，CAPM中证券的风险只用某一证券相对于市场组合的β系数来解释，它能告诉投资者风险来自何处。APT并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性加强了，CAPM假定了投资者对待风险的类型即属于风险厌恶者。APT并不特别强调市场组合的作用，CAPM强调市场组合必须是一个有效的组合。APT理论中资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上的，如果市场有套利机会，则发现套利机会的人会以无限大的头寸进入从而使得套利机会消失，CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。如果偏离CAPM，大量投资者会小幅调整自己的头寸，从而恢复均衡。 咨询记录 · 回答于2021-12-29EMH、CAPM、APT、资产组合理论的联系与区别①联系：资本资产定价模型和套利定价理论都是现代投资组合理论所讨论的都是期望收益和风险之间的关系但两者所用的假设和技术不同因而二者之间既有联系又有区别。两者都是要解决期望收益和风险之间的关系使期望收益和风险相匹配；两者都将风险分为系统性风险和非系统性，风险期望收益和对系统风险的反应相关。②区别：APT中证券的风险由多个因素共同来解释，CAPM中证券的风险只用某一证券相对于市场组合的β系数来解释，它能告诉投资者风险来自何处。APT并没有对投资者的风险偏好做出规定，因此套利定价模型的适用性加强了，CAPM假定了投资者对待风险的类型即属于风险厌恶者。APT并不特别强调市场组合的作用，CAPM强调市场组合必须是一个有效的组合。APT理论中资产均衡的得出是一个动态的过程，它是建立在一价定理的基础之上的，如果市场有套利机会，则发现套利机会的人会以无限大的头寸进入从而使得套利机会消失，CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化或者是一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。如果偏离CAPM，大量投资者会小幅调整自己的头寸，从而恢复均衡。 当代金融学中，EMH的地位与CAPM和APT是不一样的，EMH至今都只是一个假说（Hyperthesis），几十年来各种学术研究既没有对其证实，也没有对其证伪，各种分层次的有效性检验也只是一种基于Fama定义，基于各国市场的一种学术探索。像强势有效市场所宣称的连私人信息都能够及时有效全面反映到资产价格中，实际上就是一个更大概率仅仅能够存在于理论中的假设而已能为您服务是我的荣幸，希望我的解答能对你有所帮助，如果您还有不 明白的地方，请您进一步详细的描述您当前的问题，或者提供该问题的相关信息，以便答主能够更好的 为您进行解答，做更好的服务，感谢您对我们的理解与配合！！！CAPM、APT、因素模型对证券收益率的计算CAPM模型概述大部分投资者都是风险厌恶型的，也就是说，对于高风险的股票，投资者要求的期望收益率会更加高。分散投资组合可以分散风险。但有一些风险是不能被分散的，比如市场风险、国家风险等。美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人于1964年在资产组合理论的基础上发展出来了一个资本资产定价模型（简称CAPM模型）。这个模型根据股票本身的风险和市场风险的相关性估算出单个股票的期望收益率。市场的风险通常用大盘指数的波动率来衡量（波动即风险），由于风险的存在，大盘期望的收益率rM要比无风险利率rf要高一些，其超额收益率（作为对风险的补偿）记为RM=rM-rf，对于单个股票，采用类似的方法，记为Ri=ri-rf，，那么，第i个股票的预期收益率记为由上图可知，在β=0的时候，为无风险收益，没有市场风险，也没有超额收益。β越大，超额收益也越大，资产风险和市场风险的相关程度也随之升高。作为补偿的期望超额收益也越大不完美的CAPM但是，CAPM模型是不是完美的呢？显然不是，CAPM首先就假设了市场风险是唯一风险因子。但在现实中，仅仅由市场风险是不足以解释资产回报的，因此，人们对CAPM做了改进，认为资产的收益率中的一部分是资产内秉特性，记为α，那么有再次强调一下。CAPM模型本身是没有alpha的，我们引入这个αi目的是要把股票的收益率归结为两个方面，一个是大盘的因素，用beta系数表示，一个是个股的因素，用α表示。比如广为人知的市值因素，动量因素，各种财务因素，等等这个公式把单一资产的收益率分解成三部分：无风险收益率rf，与整体市场相关的部分βi(rM-rf)，以及个股内秉因素αi这个αi怎么刻画呢？还请大家回顾一下量化课堂文章《多因子策略-APT模型》，同那篇文章的思想，我们有相信α与公司的财务指标密切相关，故我们可以通过历史的财务指标和历史α进行线性回归，并用计算出的回归系数结合当期的财务指标预测下一期的α。下面的图来自于APT模型的原文，我们要把过去几个时期的财务数据和α值进行统计和回归分析对于单只股票 i 的所有财务因子，t1日的因子值和t1~today期间的超额收益αi1组成了一组观测值；t2日的因子值和t2~t1时期的超额收益αi2组成了一组观测值；一直到t4日的因子值和t4~t3时期的超额收益αi4组成了一组观测值我们构建策略如下：第一步：根据CAPM模型计算得到股票池中每只股票对应财报季度的α值。第二步：将对应季度的财报因子数据和α值进行多元线性回归第三步：利用第二步中得到的回归参数对下一期的股票α值进行预测第四步：将所得的预期α值进行排序，选择N支α最大的股票（若不足N支α大于0，则取所有α大于0的股票），并且将资产平均配置到股票组合中在实际操作中，可以通过买入预期alpha>0的股票组合卖空沪深300指数进行操作。实现的方法只需要在聚宽社区的回测方法的基础上把日均收益率换成同期的alpha观测值就行了希望对您有所帮助哦