什么是金融

　　因为不知道你要具体哪一方面的，所以就不好确定主题。下面是节选厦门大学郑振龙教授的一段话，希望对你有帮助。

　　首先看一下什么叫金融。金融就是资金融通，简称金融。实际上现在这样的理解是非常的狭窄的，金融按照定义来划分可以分为MONETARY ECONOMICS 和FINANCIAL ECONOMICS
　　。金融经济学实际上是新金融。金融经济学是研究在不确定条件下，将资产沿着时间和空间两个维度进行最优配置的决策科学，所以是非常微观的，在国外属于管理学的范畴。简单来说就是关于时间和风险的经济学。那么对于时间经济学，大家知道主要是研究利率——货币在时间上的价值。所以大家研究利率水平决定和利率期限结构等内容。有了这两样东西后，我们就可以将现
　　金流沿着时间轴在不同时点之间自由转换。有了即期期限结构我们就可以有远期期限结构，
　　所有沿着时间维度上的现金流我们就可以比较。不然今天的100元钱同100年前、100年后的
　　一启弯简百元钱差距多大我们根本不能无法度量。另外一个是风险经济学，涉及到风险的识别、风
　　险的管理以及风险的定价，如果能对风险进行度量就能将风险价值转化成确定性价值。这就
　　是时间维度。那么空间纬度是资产在空间上的配置。各种资产风险值不一样，不进行转换就
　　无法进行比较。所以定价完了以后就是将它折成确定性等价。所有的东西折算成确定性等价
　　后就相当于两个坐标轴，一个时间轴、一个空间轴，然后交点，沿着不同的轴就可以进行比
　　较，以交点为中心。
　　金融学同经悄裤济学有什么区别呢？我们国内的金融学都在经济学科下面，实际上两者有很大的
　　区别。大家都知道经济学最重要是一般均衡分析，进一步细下去是供求分析法。我们微观经
　　济学大家都学过，第一章是消费者行为理论，在各种决策下推导出消费者函数，最后在厂商
　　理论中推导出供给函数，供给需求确定均衡价格的数量。在后面讲市场的时候，讲到完全竞
　　争市场，对个别人来说需求曲线同供给曲线。完全竞争市场供给曲线是平的，但是结合成整
　　体，总供给总需求一定是这样的两条线。可是在我们金融学上，我们也用一般均衡法，我们
　　也有一般均衡模型，可是供求分析法在闹源我们金融领域中用的非常少。你们在为远期、期货、
　　期权、互换定价时间见到过供求分析法吗？没有。为什么，这是金融分析中很大的一个特性
　　。金融产品的供给是谁供给的？如果你不假思索回答出来是金融机构，是不正确的，金融机
　　构只是一个中介机构。需求者是谁？比如说企业。实际上在金融市场上，任何一个企业既是
　　需求者又是供应者。作为一个完善的金融市场，你即可买又可卖。套利本身就是买卖的一个
　　结合。实际上任何人在金融市场上都是供给者又是需求者。而且没有一个行业在产品的同质
　　性上能同金融市场相比。我们的产品看起来不一样，这是5年期存款、这是1年期存款，这是
　　外汇、这是股票、这是债券，听起来名称都不一样。但是实质性内容都一样，是什么？“三
　　性”，收益性、流动性、安全性。所有东西表面上不一样，但是最后都是这三个东西。所以
　　金融市场、金融行业最大的特点就是金融的同质性。这就决定了产品在供给上是充分竞争，
　　需求上也是完全可逆，完全可以替代的。这就导致在一个充分发达市场上，供给和需求曲
　　线将是两条水平线，不会是经济学中的曲线。所以金融市场均衡只有在两条水平线重合的时
　　候才会均衡。而一旦这两条曲线离开的时候，价格不对，价格一旦出现偏离就会出现套利，
　　套利又迅速使两个曲线重合。所以在金融上只有均衡线没有均衡点。在金融上均衡点没有任
　　何意义。期货合约、期权合约、互换合约只要自己跟自己签一个就好了，要多少就有多少量
　　，我既做多头又做空头，假如没有交易成本的话，要多少就有多少量。所以没有意义，我自
　　己买自己卖，到时候盈亏都是我自己的。所以这样的一个独特的性质就导致在金融学中供求
　　方法很少用。但是在我们货币银行学中还是有点用，例如利率水平的确定可能会用到这个东
　　西，但是在西方经济学里面非常多的使用，就导致了经济学中的很多东西就没法用。一般均
　　衡我们在金融学中也在用，一般我们作学者的说消费投资的决策行为一定要找出他的目标函
　　数，给我们约束条件，最后我们再在约束下进行消费和投资的选择。那投资里面如何选择，
　　最终也是按照一般均衡来的。但是进一步分下去的话，跟我们经济学的分析方法就发生分歧
　　了。所以金融学中最后就发现了用无套利分析方法。因为所有人都可以用供给和需求，所以
　　就导致了维持市场均衡的力量就靠套利。套利分析法在金融学中如此的重要，如此的实用，
　　由此导致金融学学者们可以自豪的宣称只要根据理论我们一旦做出来的东西就是对的。在经
　　济学中，现实可能不符合，不符合就是我错了。但在金融领域只要是你的计算没有错误，而
　　现实不符合你，那么你可以理直气壮的说是我对的，市场错的。如果用无套利做出来的东西
　　，如果扣掉税收和成本还不符合，允许有一定误差，还不符合的话，市场就给你一个套利机
　　会，白送给你一个机会。套利是不用花钱不用冒险，就有可能赚得到利润，绝不可能亏的这
　　样一个结果。所以当你发现市场与你不对的时候，你认真核对，只要你没有算错，你就永远
　　是对的。如果市场是可以卖空，一个人的行为就可以导致市场上的价格和理论上的模型直到
　　吻合为止，直到套利机会没有为止。
　　接着讲金融学和会计学有什么区别。会计学有很多的记账方法，一般按照历史成本的方式记
　　帐。这个东西多少钱买的，比如说我把100万钱存到银行去，在会计学中我就少了100万现
　　金而增加了100万的银行存款，在到期前，在帐上都是100万，到期还本付息回来，变成我
　　的收入。可是在我们金融不是这样看的，今天存进去，哪怕是没有交易但是价值每天变化，
　　如果利率高了，那么价值就下降了，利率低了价值马上就上去了。所以会计更多的是以历史
　　的眼光来核算，而我们是以未来的眼光来看待。在会计看来，我们到期只要是收回比你开始
　　支出多的都是赚钱，没有考虑机会成本，但是我到期只要银行还我肯定不会少于100万，但
　　是在金融上明天就会亏掉，所以金融是关心未来值。它关心的东西同会计有很大区别。在金
　　融经济学中讲无套利更多的是相对定价法，而其他学科更多的是用绝对定价法。比如说股票，
　　传统的经济学认为很简单，股票就是未来的现金流给预测出来然后贴现，用什么来贴现呢？
　　是用无风险利率吗？不可以。金融学上最基本的原则就是贴现一个现金流，它有多达的风险
　　就要用与它相适应的贴现率来贴现。这个理论无论是马克思还是其他西方学者都接受的，非
　　常完美，但是使用起来就一点用处都没有。为什么没有用，首先让你预测明年的现金流可以
　　，后年的现金流动凑合，大后年那是相当困难，5年以后的现金流动那就是没谱。所以现金
　　流动预测谁也搞不定。再说贴现率，要用与它相适应的贴现率，这个话好说，但是到底应该
　　是多少，那么西方的学者用了CAPM几十年到现在争论还是很大。到底美国股市的预期收益
　　率是多少，谁也没有谱。这两个因素就导致了绝对定价法不太好用。但是相对定价法就不一
　　样了，根本不关绝对值的高低，我只管我们两的位置。我们现在一起在地球上以非常快的速
　　度在宇宙中飞行，可是我们现在的相对位置不变。也就是说，地球不管运转速度多快，你只
　　要在转，我就在转，因为我们俩有一定的关系，所以我们两的关系只能保持这么远。最典型的是期货、期权，你的标的资产卖多少钱，我的价钱就能卖多少钱。比如说远期价格，F=S*EXP（R*T），只要是现货价格知道、无风险利率知道、到期时间知道，远期和期货价格就一定知道。这两者一定要保持这种关系，这就是相对定价。
　　我的整个想法是金融一定能创造价值。通过四个途径：第一，将不流动的东西流动起来；第
　　二，把不安全的东西变的安全；第三，将不完美的东西变的完美；第四，将不完全的世界变
　　得更加完全。金融主要通过这四个途径来创造价值。
　　首先我们看流动性，一句话就是让不流动的东西流动起来。首先要问流动性有没有价值，如
　　果有价值，我们通过创造流动性就可以创造价值。流动性能不能创造价值我们不回答，看看
　　流动性如何衡量价值。如果能衡量出来或能举出很多例子来就说明流动性有价值，流动性的
　　价值大家马上能理解。在中国最典型的例子就是国有股和个人股，什么东西都一样只差流动
　　性。他们的价值最多的时候差十倍。这就是能流动的股票和不能流动的股票之间价值的区别
　　。
　　好，我们现在看定期存单，大家觉得定期存单没有流动过，所以价值不变。刚才说到
　　了定期存单的价值也是可以变化的。由于没有人交易，没有这个市场的存在，所以就没有流动
　　起来。于是我们就利用流动性有价值这样的观点为银行创新提供一点思路。现在老百姓将钱
　　存在银行5年期存款，请问你们5年期存款有没有流动性？就看如何定义，什么是流动性，就
　　是及时变现的能力吗？不是。它准确的定义就是希望能得到合理的价值及时变现的能力。所
　　以当在市场上出售的时候，我们预测它的合理价值是多少，基本上能按照这个预计价值来变
　　现。所以不能笼统说这个东西有没有流动，只能说这个东西的流动性好坏。没有流动性是完
　　全可以变现的，比如说这个房子流动性差，我可以一分钱卖掉，马上变现。所以都有流动性
　　，只能说流动性的好坏。那定期存款变现是好还是不好？不好，因为定期存款的变现主要有
　　提前支取，但是要受到利息损失，就算你只差一天，全部按照活期限，所以定期存款的价值
　　曲线是这样的，假如你今天存入一百万，五年到期就是一百一十三万，百分之两点几的利息
　　。假如利率不变，我们简化的价值走向是这样的（画黑板），可是你一旦提前提取的话，就
　　只能按照活期，是一个水平线，真正的价值路径是这样，只有到这一天到期了媳妇熬成婆了
　　，它跳跃了。而提前支取就按这样的活期存款的斜率给你，所以他的价值路径是这样的。这
　　就是变现带来的损失，越往后变现能力就越差，前面我干脆把他提出来了，越到期的时候损
　　失越大。还有一个途径，抵押质押贷款。你存款利率二点几，贷款五点几，代价也是很大的
　　。除非你是差几天到期，你质押无所谓。在中间你就尴尬，提前支取尴尬，质押也尴尬。所
　　以流动性不好，导致大家不愿意选择5年期限存款。又不能转让，现在实名制转让比较麻烦
　　，所以没有办法。那好，我为银行提供这样的建议，为了提高定期存款的利率同时为避免银
　　监局的监管，银监局要求利率一分都不能增加，增加了就踩了高压线。那我做金融的跳过监
　　管很容易的，因为不能增加利率我就通过增加流动性嘛！如果在实名制度上可以绕过去的话
　　，可以这样做，我吸收5年期限的定期存款，我承诺给客户，你随时可以将这个东西卖还给
　　我，按照一定的公式来办，如果利率不变的话，你每持有一天，我就按照这个曲线给你，你
　　存两年半我就给你这么多，这是一个纯理论假设。你说现在怎么弄？这个问题不太大，请问
　　我把这一百万存近来，我把这些利息给他，比如说108万，这个东西我再卖给别人，比
　　如110万，有没有人要？抢着要，最长期限只有一两年的时间，但收益仍旧是2点几，而其
　　他存款的利息一年期才1.98。银行没有损失，只要买回来转手抢着要。银行没有成本、不
　　会损失，只是二传手的作用，何乐不为。我经常跟银行讲，你们一定要处处为储户负责，能
　　为他提供方面，能节省他时间的，能最小代价使他收益增加的，只要对他有好处的事情你就
　　要去干。客户的钱的主要来源而非在利率上一味的讲照顾，被人民银行一卡就没有照顾了。
　　而事实上银行让你多赚一点也没有问题呀，在这两年将存款收回来就完了。我按照两年期利
　　率卖给他我中间还可以赚个利差。所以你可以买卖存单，再不行你就在柜台上转让。委托流
　　动。今天谁要卖好了，放在我这里，我帮助你卖，一挂出去我想大家抢着要。因为每天都有
　　人存款，这个东西的收益率比银行的高嘛。肯定就有人买了嘛，顶多银行收点手续费。为老
　　百姓性更好点，连手续费不收就更好了。别人没有这样做，你这样做了所有的5年期存款都
　　跑到你这里来了。因为这样就提供了完全的流动性，我的价值曲线只要在这上面我的竞争就
　　比别人强。刚才说到了是完全竞争市场，银行这样做就可以吸引客户。甚至从这个业务中你
　　还可以赚钱。所以金融工程是一个运用性的东西，我们不要一天扎在数学堆里面出不来。进
　　去还要出得来，想想它到处可行。这是定期存款，那么资产方面呢也可以。因为流动我就将
　　所有的东西流动起来，刚才讲了负债方，资产方面我贷款5年出去了，我需要钱怎么办，这
　　不能流动，要5年以后才能收回来。因为不能流动性，所以我要求的收益率就比较高，否则
　　提供这么长时的不流动的东西，银行就要受损。所以银行贷款利率就要比较高。那我有没有
　　办法制造贷款的流动性？贷款证券化就是这样一个思路，在国外已经有了，大家听说过，学
　　过了。那么在国内做起来很辛苦，原因在于建资产池、评估等方案很成问题。还有你出售一
　　个贷款给资产池，然后作为收益的对象发放收益凭证，再交易受益凭证，这个本身可以创造
　　流动性。但是在这个行不通的情况下，有其他的办法来解决流动性问题。把不良贷款卖给信
　　托，然后信托发行受益凭证。这个做法在国内已经很多很多了，我要指出的是这种做法没有
　　解决根本问题，而且会产生新的问题。想想看，我是银行，你们是企业客户，这个贷款中有
　　一份人情，贷款是你们都要请我吃饭，我出于哥们意气贷给你，贷款以后一个是依靠法律约
　　束，另外一个是看我的面子你要还给我，有一份人情在，你不还我就对不起这份情谊。人情
　　在中国是一个很重要的关系。一旦贷款卖给信托公司以后，就同我无关了，你卖给信托公司
　　了，所以现在是信托公司的事情了，所以从人情上的牵制就没有了。所以这一卖流动性问题
　　可能会解决，但是贷款回收率会下降。另一个是流动性问题，你把贷款卖给信托公司，信托
　　公司发放收益凭证。比如说5年贷款卖给你，你发放5年期限的受益凭证，老百姓来买这个5
　　年的收益凭证实在是不合算，要等到5年以后才能还本，中间可能有派息。这个过程你们觉
　　得有创造流动性，实际上对银行来说它是卖的，本身是流动的。可是这个行为本身没有创造
　　流动性，你这个流动性需要已经转嫁给别人了，由信托公司承担。信托公司也没有承担，它
　　再发行收益凭证。由谁去承担，由老百姓去承担。老百姓最终持有的还是五年不能流动的东
　　西。所以只是不流动的东西的一个交易。本身并没有将5年不能流动的东西变得流动。所以
　　我们给银行提个建议，银行可以这样做，让信托公司给他签协议，我们可以将银行的资产根
　　据我的需要卖一块给你，这是卖，同时我签一个回购协议。我现在卖给你，同时我三年以后
　　、五年以后按照多少价格买回来。这一买一卖的价差别就是利息。信托公司有了这个回购协
　　议后就根本不关心这个贷款能不能收回来，所以这个贷款的管理还在银行。我虽然卖给你，
　　但对外不宣布，所有的东西实际上都在我这里。我依旧管理，这个客户仍然以为还是欠我的
　　钱，实际上还是欠我的钱，因为最后要回购，所以刚才讲到的问题不会出现。回购协议签完
　　以后，钱不是已经有了吗，但是故事没有说完。接着怎么做，回购买协议签完成以后，我钱
　　不是有了吗。信托公司没钱怎么办？它照样发收益凭证，根据这样的一个收益来发凭证。而
　　受益凭证不是没有流动性吗？由谁来发，由我银行在柜台上包销，不是代销。代销你的信托
　　公司的风险就有了，能不能买出去。包销就是我银行承担全部能不能卖出去。这样做使得信
　　托公司仅仅出个名义，没有任何风险，所以信托公司收取的费用最小化。所有的工作由银行
　　来做，银行利用这个桥来搞活。然后包销后，受益凭证发出去还承诺这个收益凭证随时可以
　　销售回来。我按照事先规定的公式随时承诺买回来，这一承诺就提供了收益凭证的流动性。
　　如果没有这个承诺，原来5年期的受益凭证客户要求4%的回报，如今有了这个承诺以后相当
　　于这个东西是活期存款，活期存款的利息是百分之零点几。于是银行在发行这个凭证的时候
　　就不要4%的承诺收益。就可以降低到百分之二、三，成本就大大减低了，给信托公司一点点
　　，我看给它千分之五它也很满意了。因为你没有付出任何代价，什么东西都是我帮助你做的
　　。银行的贷款收益是五点几，这样一卖出去总成本可能只有二点几，把资金全部收回来，有
　　好的项目我再贷款。所以就创造了流动性，银行本身的流动性管理就非常重要。因为我自己
　　随时要兑付，所以要保证自己要稳健经营，避免出现流动性问题，所以做这个东西就产生流
　　动性管理的需求。所以金融工程做什么，实际上就是解决这些实际问题。我们那边的硕士生
　　和博士生分四个专业，一个是金融学，老的金融学货币银行学，一个保险学对保险，一个证
　　券是对证券的，而金融工程实际上是对所有的。所以不要简单的将金融工程简单的理解成为
　　金融工程只对证券的，这个例子就说明金融工程在银行里面用处大。在举个流动性的例子，
　　我们的目标就是将不流动的东西流动起来，我们的目标就是创造价值。所以今天回去以后大
　　家就注意眼睛睁大了到处看看那里是不流动的，只有一样东西不要去找，就是稳固的家庭。
　　只有这个东西不要流动，其他都可以流动。创造流动性就一定会创造价值。所以判断那个改革方案好不能只判断他是否是改革。
　　有效控制风险，风险一定要管理，有很多例子。举例互换。现在你们平均年龄25岁，工作到
　　60岁还有35年。现在你们基本上都没有钱，然而35年以后，有的人运气好，成为亿万富翁
　　，有的人特别不幸成为穷光蛋。这就是必然的，是风险。现在你们都不知道你会如何，这就
　　是你面临的不确定性，现在做个最简单的假设，你只有两种状态，你要么是亿万富翁，要么
　　穷光蛋。概率都相等，取期望是5000万。这样你一生中不会高兴，你赚的钱要不断积累。
　　而美国人为什么这么潇洒，因为他退休的时候都有一个稳定的收入，所以钱都可以花出去。
　　所以中国人特别可怜。年轻的时候有精力有时间没有钱。到我们这样有了钱没有时间。到退
　　休的时候有钱有时间，没有精力了。美国人会很好的安排自己的一生所以幸福程度高。美国
　　人多带带的财富来说不会比我们高。所以面临这样的风险我们要学会管理，第一参加社会保障
　　。中国人的社会保障我们都不敢恭维，效率很底，所以不愿意。那么我给你出主意，你们回
　　去班长将所有的人召集起来签订一个合约，你们 60岁的时候，将财产的十分一拿出来交
　　给班长，全部加起来，除以总人数100。如果刚才的假定是正确的话，你们会有50个人是亿
　　万富翁，50个人是穷光蛋。有钱人每人带1000万来，结果带500万回去。而穷人带0来，但
　　是带500万回去。你是亿万富翁，根本不在乎拿出500万去帮助同学。如果你是穷光蛋，那
　　么500万对你来说就很重要。为什么是10%，因为如果全部交纳=公，我不干了。我就吃光、
　　喝光、用光。所以人类的许多安排需要大家互相支持，讲信用。如果最后有钱人不来了，来
　　的全是穷光蛋。
　　第三点是使不完美的变得完美。有交易成本、税收卖空限制、管制的世界是不完美的。
　　所以你要绕开这些解决这些问题就行了。Merton指出了交易成本的存在为金融机构提供了
　　巨大的舞台。所以为了解决交易成本的问题才出现了基金。你想想看，我为了分散风险，我
　　在购买股票上应该如何做，我东买一点，西买一点，我的一百万元钱要买那么多股票，这不
　　是很累吗？于是我就委托基金来做，只要买基金就可以了。这就是组合投资。你们学习
　　过CAPM，但是你们可能忘记了这是静态模型，CAPM告诉你的为了分散风险，应该组合投资
　　。大家可能就简单的理解为我分散了就行了，我不用管它了，东方不亮西方亮。实际上投资
　　组合要根据情况不断的调整组合。在连续时间状态下每时每刻都要调整才能达到最优。
　　金融机构的产品是企业索取权的组合，实际上是一个中介，并不是最终的供给者。所以这就是四个维度。