唐之神：专注基本面 坚持稳妥的套利交易

“我们坚持以稳妥的套利交易主，以趋势交易为辅的策略组合。”唐之神投资副总经理陈澜在接受期货日报记者采访时如是说。唐之神投资出身于现货公司期货部，拥有广泛的产业链背景以及众多现货业务人员，其在农产品、工业品等商品期货上深耕细作，策略也从最初的单一套保转向如今的单边趋势、套利交易等多元化策略。

从现货公司期货部成长为投资公司

据了解，唐之神投资立于2004年，而更早之前，该团队传承于上海六合饲料期货部。“经过多年发展，公司的期货部投研团队形成了独立、稳妥的期货投资盈利模式——套利交易，在此背景下，集团领导决定将期货部独立出来成立投资公司。”陈澜告诉记者，成立后的公司在业务上主要围绕三方面开展：为现货公司供应套保、理财服务，自有资金的投资业务，以及行业信息研发业务。

凭借在基本面方面的扎实研究，2004年至2009年，唐之神投资处于高盈利阶段，每年平均收益率基本保持在80%以上。与此同时，其母公司现货公司也快速发展，成为行业内的领头企业，如上海浦耀贸易、上海源耀生物科技、上海源耀饲料等。这也为唐之神投资供应了在农产品研究方面独特的信息资源优势。

基于良好的历史业绩，2007年至2011年，唐之神投资向其客户群及现货公司内部员工发行了5期套利型期货投资基金。除2010年遭遇期货套利市场黑天鹅事件外，其他几年均收益优良。在此之后，唐之神投资重新修订了风控制度，严控资金管理与交易风险，投资理念也重回稳妥交易。

此外，为恪守稳妥增长原则，2012年，唐之神投资停止了对外发行私募产品，交易模式重心也回到传统套利和期现交易上，每年保持40%—60%的回报率。

套利交易以基本面研究为基础

作为拥有现货背景的投资公司，唐之神投资主要靠研究取胜。基本面研究是其套利交易和单边交易的基础。从承担总公司的套保业务开始，唐之神投资就一直以基本面研究为主，在商品期货研发上投入了大量的人力、物力。据了解，现在该公司核心团队有多名资深投资经理，下辖3个不同品种的研发团队，1名风控主管。此外，据记者了解，仅在农产品这一品种上，该公司就拥有300多个业务员作为信息来源。

随着对商品期货研究的深入，唐之神投资也从最初的套保业务转向套利交易。“我们始终坚持围绕基本面分析来运行套利交易，所有的投资策略也是基于这一基础，很少去做不熟悉的品种和单边操作。如果没有套利这一安全垫，我们的趋势交易量也不会放大。”陈澜深有体会地说。

基于产业链逻辑的套利，不合理价差向合理价差的回归具有经济规律变化的内在支持，因而其回归具有一定的必然性，而价差波动的研究是对产业链基本面格局变化，长、短期供需平衡表推演的深度解读，其波动范围具有明确的可分析性。

基于此，唐之神投资将套利交易作为公司的主要策略。在他们看来，相对于单边趋势研究，影响套利价差的内在因素更加聚焦于基本面供需及产业变化状况上，金融属性影响较小。这也是唐之神投资的优势所在。另外，从操作层面上看，套利也可以有效规避系统性风险。

记者发现，该账户从6月底7月初开始盈利，据了解，这主要得益于唐之神投资有效把握了豆粕、菜粕套利，豆油、棕油套利，豆粕月间套利，油粕比对冲，玉米月差套利等主要套利头寸和油、粕、玉米等阶段趋势单边操作。9月，唐之神投资更是抓住了一次大的机会，账户净值增长十分明显。主要是豆油、粽油价差，豆粕、菜粕价差套利回归明显，以及阶段性多油和空粕、空玉米的单边头寸把握得比较到位。

积小胜远超一战定乾坤

今年上半年，在股票和股指风头占尽的时候，商品市场却一直不温不火。但对于专注于基本面研究的投顾来说，商品市场依然不乏机会。唐之神投资认为，只要对三四个品种做了比较深入的研究，一年中肯定不缺乏机会。

总结一下此次比赛经验，陈澜表示，5月到10月，得益于唐之神投资扎实的基本面研究以及长期以来丰富的操作经验，他们抓到了几个传统的套利价差频繁波动以及油脂、粕类上的中短期趋势机会，没有太多的意外状况出现。

据了解，唐之神投资在整个农产品产业链条上都有涉及。虽然不同的农产品有着不同的特性，但在唐之神投资看来，分析的逻辑应该是一致的，对各个商品的平衡表以及行业状况变化的掌握是其交易研发的核心竞争力。

“当然，这个阶段收益状况比较理想，也是因为今年农产品机会比较多，整体投资环境好，所以今年的行情对我们这些以基本面研发为主的公司比较有利。”陈澜坦诚道。

经历了套利黑天鹅事件以及风控制度调整的唐之神投资，如今的投资理念更加趋向稳妥。凭借扎实的基本面研究以及创新的策略，2014至2015年，唐之神投资整体收益率再次回升到80%以上。

在唐之神投资看来，做期货不一定要追求大起大落的行情，敏锐地操作一段能看得懂、吃得透的阶段行情即可。因此，“积累小胜远超追求一战定乾坤操作”贯穿于公司的投资理念中。

去年，恰逢期货市场资管业务大发展时期，唐之神投资也调整了发展方向：从单纯的内部资金运作转向投顾业务。据了解，今年6月，该公司发行了一只以商品期货套利+趋势交易策略为主的管理型产品，截至10月16日，该产品净值达到1.33，最大回撤为3.5%。此外，该公司现在也正在筹划另外两只同类型策略的结构型产品。这也是其从操作自有资金转型为投顾的必由之路。