左侧交易与右侧交易

篇一：投机三要素

引用陈江挺的《炒股的智慧》里面序言的一段话：有些人把炒股当成投资，有些人把炒股当成投机。记得英国有位成功的炒家（Sir Ernest Cassel）是这么说的：“我年轻时人们称我是投机客，赚了些钱后人们称我是投资专家，再后敬我是银行家，今天我被称为慈善家。但这几十年来，我从头到尾做的是同样的事。”我找不到比这更好的解释投资和投机的语句。

我觉得理财增值的方法用“投机”比“投资”更合适，或者更准确些应该叫“交易”，它的核心本质我想归纳为三点要素。

一、“低买高卖”。无论什么交易方法，最终赚取的就是差价利润。“低”很多价值派理解为“估值低”或者“价值被低估”，但凯恩斯也说过价格可以偏离价值很长时间，时间成本是个必须考虑的问题。现在世界500强的存活时间平均也就40年，也许还没等到价格回归价值的那天公司就破产了，更可怕的是估值方法就是错的，或者原先是对的但随着时代发展改变了呢？其实“低”就是相对低，有增长空间就是“低”，牢记你的利润来源。

二、“成交”。“低买高卖”的道理大家都懂，但前提是成交才行。想到顺利成交，不得不考虑市场的容量规模以及流动性，“有价无市”等于空欢喜。如果你炒房的话，你需要关注的不是新楼盘的开盘价，而且二手市场的成交价与成交量。成交量是交易中的重要指标之一，而且不易作假，都是真金白银堆出来的。

三、“风险”。风险永远是与收益成正比的。无风险套利也有，但会很快被市场抹平，普通人可能分不到羹。你想赚多少钱，就得承担相应的风险。换个角度思考，风险其实也就是成本。做买卖哪有不花成本的呢？如有你有自己的交易体系，相信你能理解“盈亏同源”这句话。

篇二：左侧交易

前面我讲过投机的利润来源是低买高卖，那么左侧就是找相对的“低”，今天我们聊聊左侧交易。

一、思路：

1、低买高卖，两个步骤：找低点，等高点。

2、先谈找低点，其实也没那么难，就是看历史周期。打开K线图，中期切换到周K，长期切换到月K，价格低点一目了然。也可以按照量化的方法，比如大部分人参考的估值（PE、PB等），再结合成交量、市场情绪等。

3、再谈高点卖。这个其实更重要，你要对未来有个靠谱的预期，你买的这个东西未来会涨。楼市这么多年一直在涨，那么你什么时候买都是正确的。股市有涨有跌，但总体是曲折向上的，问题也不大。但需要指出的是单个品种可不一定，比如中小城市房价长期不动，某个股票一直未回到07年的高点等等。

二、操作：

1、左侧交易很多人会冠以价值投资的名义，估值低时买入，等到价值回归到正常水平（或者高于正常水平，但在理性范围内）卖出，或者买入有成长潜力的股票，等到合理价位卖出。首先这个操作方法肯定是可行的，因为股市总体是向上的，那么只要你低位买入，牛市时终归会有利润兑现。这里推荐个量化买入的全套解决方案：ETF拯救地球。此人有雪球和公众号，他的方法挺不错的（也有实际业绩的支撑，大概十年十倍吧，主要贡献肯定是两次牛市）。

2、谈一个普通人的理财办法：基金定投。基金定投的本质其实也就是分批建仓，摊低成本。但他解决了三个问题：买基金（解决了买什么的问题），每月定期买（解决了什么时候买的问题），每月定额买入（解决了买多少的问题）。那么他没解决什么问题呢？那就是什么时候卖。答案很简单：当然是赚钱的时候卖啦，但选择基金定投请不要太贪心，年化达到12%-15%差不多可以收手了。最后讲讲基金定投的诀窍：止盈不止损，不光是不止损的问题，如果你亏损多了其实是你低位加仓的最佳时刻，你应该两眼放光才是，你等的就是摊低成本啊。

三、缺点：

没有十全十美的投资策略，左侧交易的主要缺点就是时间成本，你不知道你主动买套要买多久（一年？三年？还是十年？）。很多人基金定投投了几年，账户一直在亏损，等不到牛市来临就放弃了，感觉被骗了。还有个缺点就是收益没有右侧交易高，可能在牛市中途就退出了（当然风险也低了）。

篇三：右侧交易

一、思路

右侧交易就是趋势跟踪交易(Trend Following)，在投资领域是一个关注度不高的派别（远没有价值投资热门）。值得一提的是近年来量化投资中应用趋势跟踪方法的不少。

我们先来看看以下几个名词:

趋势跟踪：交易品种的涨跌会有阶段性的趋势，市场不可预测，聪明人只要追随市场即可。（补充一点：请深刻理解趋势，涨是趋势、跌是趋势、横盘震荡也是趋势）

低买高卖：这个词我前面引用过好多次了，利用价差获得利润。

追涨杀跌：看到这个词很多人眉头一皱，心生疑惑：这不是形容散户错误操作的经典词汇吗？其实你被骗了，散户根本做不到追涨杀跌，散户的行为是涨一点就会卖（股票一飞冲天后悔不该当初手贱），前期看好的涨上去了想买又下不去手（心理价格锚定），跌的话就捂在手里（美名其曰价值投资），甚至加仓摊低成本（结果被深深套牢）。（关于散户的行为有相关严谨大数据支撑）其实追涨杀跌可以按字面理解，涨得好的就去追求，并且好好拿住；跌得多的赶紧抛掉，尽量保住本金。（就是那句华尔街名言：截断亏损，让利润奔跑！）

正期望值：理性的人构建交易系统必须符合正期望值，也就是长期、多次交易后肯定获利的。趋势跟踪系统是正期望值的系统，但它的重要特征是低胜率高赔率。（该特性可延展到一切博弈性行为，德州扑克、足球彩票都可以用该方法稳定获利）

介绍完上面四个词，基本上趋势跟踪的框架就有了，下面我们看具体操作细节。

二、操作

1、首先介绍一个近年小有名气的右侧交易法：二八轮动。

我觉得这应该是张翼轸率先系统提出来的，它的2.0择时版简单易行：每周五(或者本周的最后一个交易日)临近收盘时，将沪深300指数和中证500指数切换到周线状态，分别查看两者过去四周的累计涨幅。如果过去四周涨幅大的那个指数在四周中能够获得正回报，那么就在收盘前买入对应的ETF持有一周，直至下一次的切换；但是如果过去四周涨幅大的那个指数在四周中依然是亏损的，那么就选择空仓，直至下一次切换。

它的收益估计在10年10倍左右（当然主要靠牛市贡献）。下面我来点干货，解读下这个策略：首先它的交易对象是指数基金（获取市场平均收益），选取了沪深300与中证500（分别代表了大盘股与中小盘股），进行大小盘轮动；其次它的买点就是四周累计涨幅大的，四周一般是20个交易日，这与很多看MA20的效果是类似的（根据数据回测A股取MA20效果较好，当然19、21、22也行），也就是很多人说的站上MA20就买入；最后它的卖点是四周亏损就卖出，起到止损作用（对应的跌破MA20就卖出也行）。另外这个策略不涉及复杂的资金管理，满仓/空仓操作。

2、下面我再介绍一个经典的趋势跟踪策略：海龟交易法则。

这里面有个真实的故事“海龟实验”：1983年商品投机家理查德丹尼斯招募了13名外行按照其交易方法进行期货交易实验，随后四年海龟们取得了年复80%的收益。《海龟交易法则》就是其中一名成功海龟的免费公之于众的秘籍。

海龟交易法则的交易对象是商品期货，系统一般是以20日突破为基础的偏短线系统（突破20天最高点时买入，跌破10天或者20天最低点时卖出）。当然海龟交易法则的精髓是它基于ATR计算的资金管理方法（控制风险）。

3、这里我详细谈谈在A股市场如何应用趋势跟踪交易法。还是分为几点：买什么、怎么买、怎么卖、买卖多少。首先谈买什么。我个人都是买指数基金（巴菲特推荐普通人投资指数基金，不过国内主动性基金总体业绩还优于指数基金，原因在于A股散户占比近80%，拉低市场平均收益），指数基金可以选择ETF（宽指）和分级B（行业）；其次怎么买、怎么卖，这部分在趋势跟踪交易法中反而简单了，根据系统信号走，系统如何构建上面已给了2-3个例子，大家可以参考；最后是买卖多少，也就是资金管理，这个没有标准答案，遇上牛市当然满仓好，遇上假信号当然屏蔽或者分批建仓好，但这都是后视镜效应而已。我个人建议分批建仓，可以控制回撤。

4、再次推荐两本书（序言中已推过）：《海龟交易法则》（柯蒂斯•费思）（“术”）、《走出幻觉 走向成熟》（金融帝国）（“道”）。

5、最后谈谈对技术分析的看法。技术分析只是工具，本身没有对错，看你怎么用。但要避免指标滥用与过度拟合。

三、缺点

个人选择右侧交易的主要原因是收益率高，就这么简单，但它的缺点主要有两点：（1）反人性。左侧交易一般是买便宜货，容易接受，而且根据人的损失规避行为，止损需要强大的心理。（2）成本高。前面讲过趋势跟踪策略是低胜率的，也就是说成功率低（大概在20%-30%左右）。其实熟悉市场的人了解，大涨大跌不是常态，震荡才是主旋律。而趋势跟踪交易会在震荡期反复打脸（一买就跌、一卖就涨），交易体验极差。这就是你付出的成本，“盈亏同源”，都是来自你的交易策略。

插个题外话，有人研究过滤器，也就是剔除一些假信号（但也会剔除局部性机会），这个方法是可行的，但结果是收益降低了，回撤小了，收益曲线好看而已。记住风险与收益永远是相伴的。