PTA期现套利及跨期套利的套利成本分析

一、期现套利成本分析

期现套利是指某种期货品种的期货价格与现货价格的价差超出正常范围，交易者通过在两个市场进行反向交易，从而利用价差变化获利的行为。

理论上，PTA期现套利成本=到期交割成本+资金成本。

到期交割成本=仓储费+出入库费+质检费+手续费+增值税等

1、参与卖出套利（交货）

当现货贴水期货时，买入现货，然后期货开空单，坐等交割套利，一般适合能交割的法人户投资者操作。

（1）仓储费：PTA的仓储费为每天0.4元/吨

（2）入库费：10元/吨

（3）质检费：7元/吨

（4）手续费：交割费+交易费=2+3=5元

（5）增值税：基差*13%/(1+13%)

资金成本=期货资金成本+现货资金成本

（1）期货资金成本=期货价*15%*6.5%*持仓天数/365天（保证金按15%算，利率按年化6.5%算）

（2）现货资金成本=现货价*6.5%*持仓天数/365天

当前（2020.4.3）现货价3190元/吨，PTA2009期货价3462元/吨，现货贴水372元/吨。

仓储费=0.4*160=64元

增值税=372*13%/（1+13%）=42.8元

期货资金成本=3462*15%*160/365=14.8元

现货资金成本=3190*6.5%*160/365=90.89元

加上固定成本，总套利成本=64+42.8+14.8+90.89+10+7+5=234.49元

由于372元>234.49元的套利成本，所以存在套利机会，有实力的机构投资者可以考虑买入PTA现货，在PTA2009合约上开空单，参与交割套利。

2、参与买入套利（接货）

当现货升水期货时，期货开多单，同时在市场上卖出现货，一般适合手里有现货的机构投资者（PTA下游企业）操作。

（1）仓储费：PTA的仓储费为每天0.4元/吨

（2）出库费：10元/吨

（3）手续费：交割费+交易费=2+3=5元

（4）增值税：基差*13%/（1+13%）

资金成本=期货资金成本+现货资金成本

（1）期货资金成本=期货价*15%*6.5%*持仓天数/365天（保证金按15%算，利率按年化6.5%算）

（2）现货资金成本=现货价*6.5%*30天/365天

当前现货贴水期货，不存在套利机会。

二、跨期套利成本分析

1、正向套利：买近卖远（买PTA2009卖PTA2101）无风险套利，个人投资者也能参与。

套利成本如同上面的买现货卖期货套利，不过仓储时间只有4个月，基差为3462-3596=-134.

仓储费=0.4*120=48元

增值税=134*13%/(1+13%)=15.42元

期货持仓成本=3596*15%*6.5%*（120/365）= 11.53元

现货资金成本=3462*6.5%*（120/365）=73.98元

总套利成本=48+15.42+11.53+73.98+6（两笔交易费）+4（两次交割费）=158.93元

由于134<158.93，所以当前不存在无风险套利机会。

2、反向套利：卖近买远（卖PTA2009买PTA2101），个人投资者也可以参与。

当前基差结构不存在套利机会，且相比正向套利，反向套利收益有限，风险无限，还是尽量少参与。