专访宝山闲人：做“找错交易”套利方法，账户10个月盈利近千万

宝山闲人，四川邛州人，现居上海，曾是钢贸商，2008年进入期货市场，主做套利。

曾获第十一届“蓝海密剑”中国对冲基金公开赛晋衔奖，“大校”头衔。第十三届期货日报全国实盘交易大赛对冲套利组第十名。第二届夺冠高手基金组第十名。

问题1、宝山闲人您好，您曾经以为期货市场是“金山银山”，进来就坐拥“宝山”，进入市场后您发现坐拥“宝山”需要付出非常多心血。在期市摸索十余年，如今您觉得自己坐拥“宝山”了吗？

宝山闲人：人生每个年龄段追求的东西不一样，有许多东西失去了便无法挽回。

对我而言期货改变了我的一生，它让我更少与人交往，睡眠时间变少，陪伴家人的时间变少。总的来说，得不偿失。

问题2、像大部分初次介入期货的投资者一样，您初入期市也交了不少“学费”，甚至多次爆仓。请问，当初这些爆仓是如何造成的？您总结了哪些经验教训？

宝山闲人：如果说成功的方法有千百种，那么爆仓的原因应该只有一种，方向错了，死扛越亏越加仓。爆仓次数太多，才体会到人的认知是有限的，才不再用有限的认知去挑战无良主力无限疯狂发动的无限行情。

问题3、爆仓后您曾退出期货市场一段时间，在退出的这段时间内，您主要做了哪些调整？为什么决定2013年重回市场？

宝山闲人：去认真思考为什么会亏钱，怎么避免悲剧重演；客观地评估自我，思考自己有什么长处能做什么样的事，怎样才能生存。当时就这个问题请教过六年老师，在他的建议下，我选择放弃单边，专注套利。也是他的建议再次燃起了我的一点希望。

问题4、您认为套利的优缺点有哪些？

宝山闲人：优点是波动率小，风险小。缺点是收益受限，绝佳的进场机会需要很有耐心等待计划单出现极端行情。

问题5、有投资者表示，绝好的套利机会很少频繁出现，非专业套利者往往不易把握机会。您一般是如何发现和识别套利机会的？请谈一谈您的方法？

宝山闲人：我复盘了近年农产品跨月所有套利组合的规律，高低价形成的时间，进场的大概率方向、时间和出场的时间，最终得出一个大概率事件结果的可能性。概率越大的，就是我经常做的。

趋势交易是试错交易，而我做的是找错交易。寻找错误的价差存在的不合理性，违反逻辑的存在。随着交割来临，这种错误一般会得到修正：要么是近月太高得到修正，要么是远月太低终被发现价值。近期的豆一9-1，白糖9-1就是例子。

问题6、就您看来，最近有哪些套利机会？

宝山闲人：一个是豆油1-5反套。另一个是找机会买05的棕空01的豆油（这是两个套利，跨品种和反套油脂的组合，计划在豆棕1月900价差时进场），还有一个鸡蛋02、03月份和后面合约的反套（特别是08）。

问题7、期货套利一般分为跨期套利、跨市套利和跨品种套利，这三种套利模式中，您主要做哪一种？哪一种套利模式的风险更大？哪一种套利模式的收益更高？

宝山闲人：我的智商决定我只能做跨期，偶尔做跨品种也是选择高度关联的品种。

个人认为盈亏同源，跨品种的风险最大当然收益更高。很多时候跨品种可能会双向盈利，即多空都盈利，当然亏损时也是多空都亏。

问题8、套利交易虽然风险较小，但也是有风险的，比如价格偏差会继续错下去，虽然多数情况下这种价格偏差会被纠正，但套利者在这种交易中不得不承受暂时的损失。当价格偏差继续错下去时，您会怎么应对？是加仓？还是及时止损？

宝山闲人：这个问题感觉像小马过河一样，每人情况不同应对不同。

交易计划是交易的首要前提，它应该包括了您所列出的问题。个人不喜欢无计划的即兴下单，追涨杀跌式的大涨时间做正套，大跌时间做反套。我一般只按概率规律出牌且只做规律中的方向。比如要做1-5豆油的反套，找到了历年的高点170左右。那么150附近就可以分批进场了。发动时间大约是国庆左右，在这个时间来加仓。结束时间一般是12月底，在结束之前，可考虑用浮盈加仓。

问题9、您以分析基本面历史规律为主，会总结跨月价差的历史规律性以及相关联品种的历年套利情况。期货市场这么多品种，您主要分析总结哪些品种的历史规律？能请您以常做的品种进行举例吗？比如某个品种的历史规律是怎样的？它和相关联品种的历年套利情况又是怎样的？

宝山闲人：举个例子，刚刚发生的，9-1的豆一和白糖的反套都有几百点的盈利，1-5的豆油正在进行中，过去6年中有5年是赚钱的，只有1年亏损百来点，盈亏比5比1。

鸡蛋2月、3月、8月规律明显，一般在交割前两个月开始（11月份12月份）作空2月3月，（5月份6月份）做多8月。也可以做成套利单，这是一个成功的从天然多头沦陷为天然空头的品种。

问题10、今年因为受疫情、以及复杂的国际局势双重影响，大宗商品上半年出现了较大幅度的价格波动，分析总结历史规律会不会不适用于上半年这样的行情？

宝山闲人：不适用。除了豆一白糖的9-1能盈利外，别的都不适用。

问题11、今年下半年以来，商品期货市场的热度逐步升温，金价创出历史新高，国内玻璃期货价格刷新上市纪录，玉米期货价格也逼近历史高点，铁矿石期货涨幅惊人，可以说涨价已经成为当前商品市场的主旋律。在商品市场多点开花的背景下，您是否会使用一部分资金进行单边投机？

宝山闲人：不会。永远不要羡慕不是自己的能力能赚的钱，只亏自己能亏的钱。

问题12、除了总结历史规律，您还收集分析哪些数据和消息进行研究？

宝山闲人：消息面和基本面也会关注，短期内它们对套利走向有影响，会影响进场时间。极端行情发生时还会关注主力持仓，回避主力最疯狂的时间和主力逆向建仓。

问题13、您展示了多个账户，且不少账户表现不错，例如“王者之剑套利”这个账户，交易10个月，仅1个月亏损，累积盈利939.65万。您觉得自己交易盈利的关键是什么？您这些账户采用的交易方法又是否相同？

宝山闲人：多个账户采用不同的交易手法。

前面说到如果一年中只出手三五次，机会大增，所以我尝试单账户单品种。比如做套利的只做套利，程序化0.8清盘前不干预，做鸡蛋的账户只做鸡蛋，这样间接约束自己，去寻找一年中能出手的机会。

问题14、目前，您总管理规模多少？在资金管理上，您是如何做的？

宝山闲人：我这点小资金就是一粒沙。资金上分为几个：1是套利交易、2是程序化交易、3是单品种账户。未来会偏重于程序化和单品种账户，但蛋绝不会放在一个篮子里。

问题15、早年间有过爆仓经历的您，想必对风控有了更深刻的认识，如今在风险控制上，您是如何做的？

宝山闲人：今年最大的风险是三月份的原油、白银连板事件，造成了很多人穿仓，它提醒我们任何时间都有可能三板。所以，持仓的底线风格一定是即便在极端行情下也能让自己活得好好的，还能有机会翻身。此外，采用多账户不同策略可以实现风险对冲。

问题16、对市场95%的人来说，期市不是“提款机”，而是“收割机”，作为从亏损走向盈利的过来人，您认为如何做才能避免被“收割”？

宝山闲人：做到对风险正确认识并预防。

未知的行情会超过我们的认知。所以要有主见但不固执，赚钱时跑得慢些，亏钱时跑得快些，亏损加仓一定要在有计划分批建仓的前提下执行。

被不停地收割，一般都是不停地止损。一年如果只做三五个交易计划，那就只有三五次止损的机会，而不停地出手就会不停地止损，很容易被收割。如果减少了交易次数，被收割的概率就大大降低，且仅存的三五次都应该是想了很久才想到的最大概率。这种情况仍被收割，则说明研究出了问题。

问题17、稳定盈利几乎是所有投资者想要实现的目标，您也认为稳定盈利比什么都重要，就您看来，实现稳定盈利的最佳途径是什么？哪些类型的投资者能实现稳定盈利？

宝山闲人：减少交易频率，只做计划单。单行业的投资者更有机会稳定盈利。我认识好多高手发现他们都不跨行做：做鸡蛋的只做鸡蛋，做农产的只做农产，做化工的只做化工。专注于单一品种或板块的这类投资都有大机会。

问题18、目前，程序化交易和手工交易您均有参与，那您当前是以程序化交易为主，还是以手工交易为主？为什么不选择完全程序化交易？

宝山闲人：程序化账户是完全自动的，而套利策略有许多时间要遵循规律，根据历年的高点时间和点位进场做空反套，这样的方法只能手工。

问题19、资料显示，您参加过不少期货实盘大赛，均取得不错的成绩，请问，参加期货实盘大赛对您个人有什么帮助？

宝山闲人：一是大赛让我认识到自己真的只是一粒沙。

二是从众多高手那里学会不要羡慕别人，烟花再美也只是一现，放烟花的跑了留下你在打扫战场。在不熟的板块被收割的可能性更大，要只亏自己能亏的钱。

问题20、您交易期货也有12年的时间，您觉得自己收获了什么？也请您分享这些年令您影响最深刻的一次交易，这次交易对您产生了什么影响？

宝山闲人：今年的9-1的豆一套利，我450进场的，最高拉到了650，最大浮亏200点，同一时间我在朋友圈呼吁9-1反套，拉队友来救我，今天收盘100。

我感觉近来农产品跨月的关联性在变弱，特别是持仓不是很大的品种。

主力可以左右一个品种一段时间，甚至是很长的一段时间。但故事最终会讲完，许多人涌上花车，最终会爆掉。价值最终会被发现，只是可能临近交割才能显现。交易一定要有计划，计划一定要想到最极端的可能，方能看到结果。无良主力可能会左右一个合约很长时间直到交割月，错误的价差到交割月换月会被纠正。

问题21、有些投资者认为交易只是生活的一部分，而有些投资者则会占用大部分时间一心扑在交易上，您属于哪一种？交易和休息的时间您是怎么安排的？

宝山闲人：我认为，看盘是对自己信心不足的表现，许多的亏损都是全天看盘的结果。如果不看盘只看结果，会减少很多亏损。所以做单一定要有计划和目标，当然最终方向错了也可能会发生，但这也是计划的一部分。

问题22、在越来越成熟的期货市场，有投资者表示单打独斗越来越没有优势，您做了这么多年的期货交易，是否有想过成立投资公司，扩大自己的管理规模？对于未来的交易之路，您有何打算？

宝山闲人：期货交易，给人带来的不仅是盈亏，更是对生活的影响。

我怀疑自己是否能实现长期盈利，所以想找到稳定盈利之道。之前，通过比赛认识了很多的高人，想委托一些账户给他们操作。我最终认为长期盈利的办法就是走MOM路线，把众多高手集合起来，实现一个大概率的风险对冲资金增长，我未来也会向这个方向发展。未来我希望能找到更多的高手，把资金分散给他们，给自己留点资金。一年找准几个出手机会，做好分批建仓亏损计划，拿到目标点位或是拿到交割月份，根据概率和盈亏比确定出手规模在是自己的承受范围之内。更重要的是，多花点时间陪伴家人云游天下。