关于利率平价理论 - All About IRP

涉及到外汇市场，各种货币关系总是有些错综复杂。我期望看过此文章后起码能够知道利率平价理论描述的是利率与汇率的关系，具体来讲就是，两国国家的利率差会使这两个国家货币的汇率产生变化，直到新的汇率抵消利率差带来的影响。其应用主要是可以通过观察现在两国的利率差来预测未来两国货币的汇率。

1. 什么是利率？（What is Interest Rate?）

如果现在你要上人生中的第一节金融课，那么你的老师一定会先给你介绍货币的时间价值（The Time Value of Money）这个概念。意思是将来的货币会比现在的货币更有价值，因为货币本身有潜在赚钱的能力。因此，才有了利率这个概念。金融市场里有各种各样的利率，比如存款活期利率、存款定期利率、短期贷款利率、长期贷款利率、信用卡利率等。这些利率都告诉我们，钱是有时间价值的。我现在借给你钱，那么你还我的时候，我需要把这笔钱的时间价值也算进去。利率的算法很多，为了简便，我们假设文章中的利率都是年化的单利率（Simple Annual Interest Rate）。意思就是假如某银行的存款年利率为2%，那么今年你存100元，一年以后你的本金加利息就是 100\times（1+0.02）=102 元。

2. 什么是汇率？（What is Exchange Rate?）

汇率这个概念看似简单，但是很容易搞混淆。比如美元兑人民币的汇率目前是6.9810（1美元等于6.9810元），然后人民币兑美元的汇率目前是0.1433（1元等于0.1433美元）。如果美元兑人民币汇率升高，那么意味着美元相对于人民币升值，人民币相对于美元贬值。如果人民币兑美元汇率升高，那么意味着人民币相对于美元升值，美元相对于人民币贬值。

你们大概懂为什么我会说汇率这个概念比较容易混淆，因为我们必须要清楚哪国货币是我们的持有货币，哪国货币是我们的目标货币。这里有一个小技巧可以分享，那就是将目标货币当成一个商品，而汇率就是这个商品的价格。比如，在美元兑人民币这种情况下，美元是持有货币，人民币是目标货币，因此我们想用美元来买人民币。我们就把人民币作为商品，用美元来购买。假设一元是一个单位的人民币，那么汇率问题就转化成了买卖问题 —— 我们想知道一单位的人民币是多少美元？

先来一波回忆杀。如果大家记得的话，小学的应用题里经常会问比如“一辆汽车2小时跑120公里，那么这辆汽车平均每小时跑多少公里？”之类的问题。解答时，我们会把小时作为分子（归一），距离作为分母。所以就是 120\div2=60 公里每小时。相同地，当回答一单位的人民币（1元）是多少美元时，我们会把人民币作为分子，美元作为分母。那么就是1元等于0.1433美元的关系。所以我们可以把这个汇率关系当成，买一单位人民币，需要花费0.1433美元。假如现在这个数字变成0.1533，那么就说明人民币变贵了（升值），相同，美元购买力下降了（贬值）。

如果以上小技巧对你没什么帮助，请忽略。。。

3. 什么是利率平价理论（What is Interest Rate Parity？）

利率平价理论（IRP）是一种无套利条件（non-arbitrage condition）。什么是无套利条件呢？通俗来讲，就是没有倒买倒卖的机会。比如你家旁边菜市场的白菜是2块钱一斤，然后你朋友家旁边菜市场的白菜是3块钱一斤。无套利条件就说明，你不能够从你家旁边的菜市场买白菜然后转手去你朋友家菜市场卖，从中赚取无风险利润。因为只要有利润差，市场会快速调整价格将利润差变为零。它意味着国内资产的预期收益将等于汇率调整后的外汇资产的预期收益。这样一来，由于到期时交换回本国货币所产生的收益或损失，投资者无法在较低利率的国家借款，兑换外币并在较高利率的外国投资而赚取套利。

简单来说就是一个国家的利率如果高的话，那么我们预期这个国家的货币会贬值。一个国家的利率低的话，那么我们预期这个国家的货币会升值。下面举个例子希望可以简化这个概念。

假如你需要700元人民币，可以选择存入中国的银行或者美国的银行。中国的银行年利率为5%，美国的银行年利率为8%，美元兑人民币的即期汇率(Spot Exchange Rate)为7。

1. 中国的银行

一年后本加息为 700\times（1+0.05）=735 元人民币。

2. 美国的银行

一年后本加息为 100\times（1+0.08）=108 美元（756元人民币）

刚刚说到，利率平价理论（IRP）是一种无套利条件。那么它的核心就在于无利可图。那什么是套利呢？按照以上的利率和汇率，投资者可以找中国的银行借700元，然后换成100元美金。第二年收获108美元（756元），还给中国的银行735元人民币，然后直接获利21元人民币。这就是套利。但因为利率平价理论是不能套利的，那么根据理论，人民币与美元的远期汇率（Forward Exchange Rate）必将改变。改变后的汇率将会保证汇率差不会有套利的机会。

*注：即期汇率就是现在的汇率，远期汇率就是将来的汇率

根据此逻辑，将来的汇率会变成 735\div108\approx6.81 。因为只有当108美元跟735元人民币的价值是相等的，才没有套利的机会。在这个例子里，利率较高的美元贬值了，利率较低的人民币升值了。也符合了利率平价理论。

4. 抛补与非抛补利率平价理论（Covered and Uncovered Interest Rate Parity）

利率平价理论分为两种。一种是抛补利率平价理论（CIRP），另一种是无抛补利率平价理论（UIRP）。